Paper LBO

L'EBITDA d'entrée est le CA des 12 derniers mois × la marge d'EBITDA. La VE vaut cet EBITDA × le multiple d'entrée ; les frais sont un % de la VE. La dette est un multiple de l'EBITDA d'entrée. Les fonds propres du sponsor couvrent le reste des emplois.

Le CA croît au taux saisi. EBITDA, amortissements et CAPEX sont des % du CA ; l'augmentation du BFR est un % de la variation du CA. Un taux unique s'applique à la dette d'ouverture : pas de circularité. L'impôt porte sur le résultat avant impôt positif, sans report des déficits.

Flux disponible = résultat net + amortissements − CAPEX − augmentation du BFR. Sa part positive rembourse la dette, dans la limite du solde. Le surplus s'accumule en trésorerie, sans produit financier. Il n'y a pas de revolver : un flux négatif rend la trésorerie négative, ce qui déclenche une alerte.

VE de sortie = EBITDA de la dernière année × multiple de sortie. Fonds propres de sortie = VE − dette nette. MOIC = fonds propres de sortie / fonds propres investis ; TRI = MOIC^(1/durée) − 1, avec un seul flux à l'entrée et un seul à la sortie, sans dividende intermédiaire.

Le pont sépare la plus-value en croissance de l'EBITDA, expansion du multiple, désendettement et frais ; il se réconcilie exactement avec fonds propres de sortie − investis. Dans les grilles, la dette ne dépend pas des multiples : chaque cellule est une formule directe, sans table de données.