LBO-Modell

Mittelverwendung = EV beim Einstieg + Kosten + Mindestliquidität, beim Einstieg finanziert. Vier Tranchen, jede ein Vielfaches des EBITDA beim Einstieg; ein Leverage von null deaktiviert sie. Eigenkapital = Mittelverwendung − Schulden. Das Management bringt den eingegebenen %-Anteil ein, der Sponsor den Rest.

Die Zinsen beziehen sich auf die Anfangsbestände. Senior A, Senior B und Mezzanine zahlen in bar; PIK wird aufgezinst. Die Steuer wird auf das positive Ergebnis vor Steuern angewandt, nach Abzug der Bar- und PIK-Zinsen, ohne Verlustvortrag. Freier Cashflow = EBITDA − CAPEX − ΔNWC − Steuer − Barzinsen.

Senior A wird linear getilgt (Ursprungsbetrag / Dauer). Die Liquidität über dem Minimum × dem Sweep-% tilgt zuerst Senior A, dann Senior B. Mezzanine und PIK bleiben bis zum Ausstieg in der Bilanz. Kein Revolver: Liquidität unter dem Minimum löst eine Warnung aus.

Eigenkapital beim Ausstieg = EBITDA des letzten Jahres × Ausstiegsmultiple − Nettofinanzverschuldung. Das Management erhält den eingegebenen Kapitalanteil, der Sponsor den Rest: Ein höherer als der investierte Anteil bildet ein Sweet Equity ab. IRR = MOIC^(1/Haltedauer) − 1, ohne Zwischenzahlungen.

Die Brücke (EBITDA-Wachstum, Multiple-Expansion, Entschuldung, Kosten) stimmt mit dem Wertzuwachs überein. Multiple-Raster: direkte Formel. Raster Leverage × Wachstum: 25 vollständige Verläufe, Tranchen skaliert, Verschiebung zum Wachstum jedes Jahres addiert.