Paper LBO

Das EBITDA beim Einstieg ist der Umsatz der letzten 12 Monate × die EBITDA-Marge. Der EV entspricht diesem EBITDA × dem Einstiegsmultiple; die Kosten sind ein % des EV. Die Schulden sind ein Vielfaches des EBITDA beim Einstieg. Das Eigenkapital des Sponsors deckt den Rest der Mittelverwendung.

Der Umsatz wächst mit dem eingegebenen Satz. EBITDA, Abschreibungen und CAPEX sind % des Umsatzes; die Zunahme des NWC ist ein % der Umsatzänderung. Ein einheitlicher Satz gilt für die Anfangsschulden: keine Zirkularität. Die Steuer wird auf das positive Ergebnis vor Steuern angewandt, ohne Verlustvortrag.

Freier Cashflow = Jahresüberschuss + Abschreibungen − CAPEX − Zunahme des NWC. Sein positiver Anteil tilgt die Schulden, höchstens bis zum Bestand. Der Überschuss sammelt sich als liquide Mittel an, ohne Finanzerträge. Es gibt keinen Revolver: Ein negativer Cashflow macht die liquiden Mittel negativ, was eine Warnung auslöst.

EV beim Ausstieg = EBITDA des letzten Jahres × Ausstiegsmultiple. Eigenkapital beim Ausstieg = EV − Nettofinanzverschuldung. MOIC = Eigenkapital beim Ausstieg / investiertes Eigenkapital; IRR = MOIC^(1/Haltedauer) − 1, mit nur einem Zahlungsstrom beim Einstieg und einem beim Ausstieg, ohne Zwischendividende.

Die Brücke zerlegt den Wertzuwachs in EBITDA-Wachstum, Multiple-Expansion, Entschuldung und Kosten; sie stimmt exakt mit Eigenkapital beim Ausstieg − investiertem Eigenkapital überein. In den Rastern hängen die Schulden nicht von den Multiples ab: Jede Zelle ist eine direkte Formel, ohne Datentabelle.